中国工商银行与中央国债登记结算有限责任公司近日联合发布“中债—工行熊猫债系列指数”華鑫證券，这是国内首个反映熊猫债市场情况的债券系列指数。其中，“中债—工行熊猫债AAA指数”旨在反映熊猫债市场整体走势，指数成分券覆盖市场80%发行人和全部发行人类型；“中债—工行熊猫债30指数”旨在反映代表性发行人市场表现，优选存量规模处于市场前30位的发行人，指数成分券认可度高、流动性好。
作为境外机构在境内发行的以人民币计价的债券，熊猫债已成为境外机构人民币融资的重要渠道之一。近年来，随着人民币国际化步伐不断加快，以人民币计价的资产越来越受到境外机构的重视。2016年人民币被纳入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子，自此，人民币在国际支付、贸易融资和外汇储备等领域的影响力持续增强，推动熊猫债成为人民币境外融资的重要渠道。
自2005年试点启动至今，熊猫债市场已走过20年历程，经历了初期严格规范、政策放宽、制度完善和深化改革等多个阶段。随着政策环境不断优化，境外优质发行主体和投资机构的参与积极性持续提升，熊猫债市场在近几年进入加速扩容期。万得数据显示，2023年、2024年熊猫债发行总额分别为1544.5亿元、1948亿元；2025年7月，熊猫债累计发行规模突破1万亿元。业内专家认为，熊猫债市场扩容既有利于构建向境外输出人民币的市场化渠道，也有利于提升境内债券市场的国际吸引力華鑫證券，还有利于构建起以熊猫债为支点的人民币国际环流，进一步拓展人民币国际投融资职能。
除了发行规模和增速显著提升，在市场结构方面，熊猫债也呈现出明显的优化趋势。目前，发行人类型已覆盖国际开发机构、外国政府、境外金融机构及非金融企业4类。2025年有一个显著特点——外国政府类机构、国际开发机构和跨国企业熊猫债发行活跃，较2024年全年大幅上升，显示出市场参与主体的多元化和国际化程度不断提升。
在大公国际首席宏观分析师刘祥东看来，熊猫债市场扩容提质离不开制度型开放的持续深化，以及便利度的明显提升。近年来，资金跨境使用、会计审计与信息披露等规则与国际接轨，便利化举措持续落地。此外，产品谱系更丰富，绿色、可持续挂钩等创新品种增多，期限结构趋于中长期化，市场功能由融资通道向高质量投融资平台演进。
“首个系列指数的发布具有里程碑式的意义，将显著提升市场透明度和流动性，为熊猫债市场发展注入新动能。”上海金融与发展实验室主任曾刚认为，从市场影响来看，该系列指数将为熊猫债市场参与者提供权威基准和跟踪标的，有助于吸引更多境外投资者参与我国债券市场。更重要的是，该系列指数的推出对推进人民币国际化、扩大高水平对外开放具有积极意义，将进一步推动熊猫债市场扩容提质和规范发展。
刘祥东表示，该系列指数的发布还为熊猫债发行和相关衍生品的设计与发行打下了基础，以“指数+衍生品”推动市场深化与产品创新。通过提供标准化、可跟踪的基准，有助于开发挂钩指数的结构化产品及风险管理工具，从而拓展市场深度，引导投资策略多元化，促进熊猫债市场向更高流动性、更富层次的方向发展。
“总的来说，熊猫债正迎来前所未有的发展机遇，市场发展空间广阔，前景值得期待。”曾刚表示，从政策层面看，我国正持续推进金融高水平对外开放，在这个过程中，熊猫债已成为推动人民币国际化的重要力量之一，为境外机构提供重要的人民币融资渠道。从市场吸引力角度看，我国境内相对较低的融资成本优势持续吸引境外发行人，这一优势结合我国经济的稳定增长预期，使得熊猫债成为境外机构越来越青睐的融资工具華鑫證券，市场规模有望继续保持扩容态势。
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